一个偏进攻性的组合构建思路，完全选择偏股型基金，在风格配置上，倾向于偏积极、高回报型的基金

　　我们在《三季度基金投资指南》中提出了三季度基金投资的策略调整方向。在近一段时间的市场变化中，策略观点总体上得到市场验证。那么一般投资者如何应用《三季度基金投资指南》中提出的策略线索来调整自己的基金组合呢？我们在此给出一个分析案例，案例来自投资者的真实情况，组合评估和调整时间为2007年8月初。但其组合调整思路在目前阶段仍然有借鉴意义。

　　投资者投资目标和投资需求

　　投资者的资产状况较好，投资资金主要来源于固定收支结余和闲置资金，目前可投资资金为52万元，并且占可支配的流动资金的比重仅为32%。当前的投资期限为两年，但实际上相当部分投资资金没有明确的投资终止期限。因此投资者的投资目标实际上是家庭长期理财规划的一部分，实现资产的持续增值。从风险承受能力看，该投资者能够承受-25%的阶段性收益波动，因此属于高风险偏好类型。

　　投资需求分析的结果表明，该投资者可以采取偏进攻性的组合构建思路，目前组合中基金类型配置完全选择偏股型基金；在基金风格配置上，倾向于偏积极、高回报型的基金风格。

　　投资者当前组合基本情况

　　投资者调整前的基金组合状况如下(单位：万元)：

　　基金代码　　　 基金名称　　　 基金类型　　　 持有市值　　　 市值占比

　　240002　 　　　宝康配置　　　 配置混合　　　　 18.2　　　　 30.95%

　　000001　　　　　华夏成长　　　 股票型　　　　　15.6　　　 　26.53%

　　180003　　　　　银华88　　　　　股票型　　　　 12.4　　　　 21.09%

　　400003　　　　　东方精选　　　　偏股混合　　　 8.5　　　　 14.46%

　　483003　　　　　工银平衡　　　 配置混合　　　　 4.1　　　　 6.97%

　　投资者当前组合的特点是并不分散，资金集中持有，且多数基金的持有时间较长。组合中不少基金属于早期的绩优基金，从早期投资开始一直持有至今，属于长期投资类型。虽然这样的投资思路已经为投资者带来了不菲的回报，但是我们可以发现，对组合进行适当的调整将大大提高其投资效果。

　　1.根据投资者的投资需求评估，配置型基金的持有比重过大。

　　2.股票型基金的配置基本合理，指数基金＋主动基金，但在品种选择上并非最优。

　　3.对情况发生变化的基金没有及时作出调整。

　　组合内基金简评

　　我们对投资者组合中的部分基金进行概要性点评，目的是简明、清晰地描述基金的投资要点。

　　宝康配置：配置型基金的代表

　　投资概要：宝康配置是最早的几只配置混合型基金之一。从基金超过4年的运作历史上来看，宝康配置比较好地实现了配置混合型基金的投资特性，对于风险敏感的投资者是较好的投资选择。该基金在主动资产配置方面表现出色，在股票投资部分的投资风格相当积极。但针对投资者的风险偏好来说，没有必要对配置型基金重点投资。

　　华夏成长：中庸表现

　　投资概要：华夏成长是基金业历史最长的开放式基金之一。在长期的运作历史中，华夏成长总体处于中游水平，并不突出也不落后。从近期的投资特点来看，华夏成长没有明显的投资亮点，组合动态估值较高。对华夏成长的预期是中游水平，总体表现中庸。

　　华夏成长近两个季度来规模增长迅速。得益于华夏基金强大的品牌号召力，基金资产规模快速由2006年底的23亿元扩张至108亿元。相对于其比较中庸的投资风格，这进一步降低了华夏成长取得超额收益的机会。

　　银华道琼斯88：指数基金投资的备选

　　投资概要：银华道琼斯88以道琼斯中国88指数为投资标的，采用增强型指数投资方法。道琼斯88指数以大盘蓝筹股为主，因此在蓝筹行情中有望表现突出。但银华道琼斯88近一阶段的表现落后于指数。根据投资者的情况，我们建议更换为更有市场代表性的指数基金。

　　从风险来看，指数基金的风险在于无法规避市场的系统性风险。这使得基金的收益和股市的走势密切相关。从这个角度来说，指数基金不宜重仓持有，而应作为配置品种之一。

　　东方精选：风格转换存在不确定性

　　投资概要：东方精选属于牛市下风格激进的代表之一。但基金拆分后规模的快速扩大对其原有投资风格带来巨大压力，我们预计基金将度过一段不适应期和一段风格转换期。但基金目前的投资特点仍没有很好地反映出适应其特点的变化，基金业绩存在持续下滑的可能。

　　工银平衡：表现中庸的配置型基金

　　投资概要：工银平衡投资的特点不甚鲜明，基金的投资倾向是控制风险，获取中等收益。从其实际投资来看，其选择的重仓股质量较好，但是工银平衡的选股和市场阶段性的投资主线并不十分契合，这导致收益落后于平均。基金经理长期表现中游，因此对工银平衡不抱有获取同类型超额收益的期望。

　　组合调整建议

　　根据《三季度基金投资指南》给出的策略线索，结合投资者需求评估和对当前组合的评估，给出以下组合调整建议：

　　1.根据投资者需求和投资状况评估，以积极组合为方向，组合调整目标是改善预期收益；

　　2.组合内基金数量控制在6个以内；

　　3.增配蓝筹型基金国海弹性，以及选股风格积极的光大红利、融通新蓝筹(限于篇幅，略去具体分析)。

　　基于以上调整原则，提出如下组合配置建议：

　　基金代码　　　 基金名称　　　 基金类型　　　 配置比例

　　240002　　　　宝康配置　　　 配置混合　　　　 10%

　　450002　　　　国海弹性　　　　股票型　　　　　25%

　　360005　　　　光大红利　　　 股票型　　　　　15%

　　161601　　　　融通新蓝筹　　　股票型　　　　　20%

　　040002　　　　华安MSCI　　　　股票型　　　　　30%

　　从8月以来的实际效果来看，调整后的基金组合在收益性上明显提高；并且这一组合具有较好的稳定性。相比调整前的投资组合，更为契合投资者的投资需求。当然，根据策略分析来调整投资组合，要求投资者在组合调整频度上比简单持有更为频繁。是否采用这种积极的基金组合调整思路，取决于投资者自身的需求。 江赛春