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更多 新三板挂牌就是上市
很荣幸被小微律政邀请来车库咖啡，要说车库咖啡和新三板，我觉得车库咖啡出名,好像比我们新三板还早一点。新三板，最早在06年就有了，但大家真正关注新三板，是从今年开始的。以前大家真没什么关注。所以说，车库咖啡成名比我们新三板还早。
为什么今年大家才开始关注新三板，我在这儿对新三板作个解读吧。新三板，现在确实有点火，但是，到底什么是新三板?对于新三板，目前各界的理解，还是差别比较大的。
一个很简单的问题，新三板算不算上市?认为新三板是上市公司的，举个手(约三分之一举手)。认为新三板不是上市公司，就是挂牌的，也举个手(在场约另外三分之一举手)。(人数)差不多。
我先告诉大家答案，新三板挂牌，就是上市。新三板交易所，就是中国第三个交易所，中国证券市场发展了20多年，现在已经发生了巨大变化，最大的一个变化，就是新三板的出现。
关于新三板的定位，我们看一个国务院文件吧(指《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》)。这个文件是在2013年的12月13号，由李克强总理签发的。
新三板的官方名称大家知道的，叫全国中小企业股份转让系统，这个系统，就在金融街，在原来证监会的那个楼，叫金阳大厦。全国中小企业股份转让系统的性质，国务院的文件说得非常清楚了，叫全国性证券交易场所。
什么叫全国性证券交易场所?我的理解就是国家级的交易场所，至于交易场所和交易所有什么区别没有?我的理解是，只有文字上的区别，没有实质上的差别。所谓的全国性证券交易场所，就是全国性交易所。
什么叫全国性呢?有些人对全国性的理解，是有偏差的。有些人(指地方股交所的人)讲，新三板在北京，是证监会搞的，面向全国的新三板;我(指地方股交所的人)呢，是地方政府搞的新三板，地方新三板面向某某地域、某某城市，除此以外，和全国新三板没区别。
如果他这么讲，那就纯属误导!我们说，全国性，不是指覆盖的面，而主要是指的是功能。
新三板是国家级的交易所，意思是说，上交所、深交所能交易什么东西，我们新三板也能交易什么东西，标的物是一样的。但更重要的是交易制度。如果没有好的交易制度，你有再多的标的物，交易不起来，也没有意义。就比如说，我们路上跑的车子，你这个路不行，坑坑洼洼的，就算再好的车子被你吸引过来了，结果你发现根本就跑不起来，你还能跑吗?
所以，最关键的问题是交易制度!最关键的问题是，能不能让我们的交易市场活跃起来!我们说，新三板是全国性的证券交易所，意思是说，你上交所、深交所有什么交易制度，我们新三板就可以采取什么交易制度，你有的交易制度我都有，这才是新三板是全国性证券交易所最核心的意义所在。
企业创新资金只能来源于股权融资
有了这些铺垫，我们就可以从头开始说新三板了。我们先从证券市场的功能说起。企业为什么要上市?主要是为了融资。关于融资，我们先来看融资方式。一种叫债权融资，一种叫股权融资。
债权融资是以银行贷款为代表的融资方式，是固定收益融资。对于企业来说，拿到了债权融资后，主要用购买流动资产，就是用来购买原材料，用于给工人发工资。
那么，这一切就是建立在企业拿到了订单的基础上，而拿到订单的前提是，企业现在已有相关产品。所以说，债权融资的主要作用，是支持企业扩大现有或已有产品的产能，从宏观上支持国家的GDP增长。
中国经济经过30多年的改革开放，我们的GDP已经是世界第二了，而且据说很快是世界第一，但问题是，经济的规模，并不代表你经济的实力。今天，中国经济最大的问题是创新能力不够。
我们现在提要走进新常态，什么是新常态呢?所谓的新常态，我的理解是，提高创新能力。现在不少人说，新常态是降低经济发展速度，提高经济发展质量。我认为这个话不准确，经济的发展速度永远是越快越好，只不过是，GDP并不是经济发展速度最准确、最重要的指标，我们要降低的是GDP速度，而不是经济发展速度。
对于中国来说，提高创新能力，才能提高经济发展速度。而创新的主体，肯定是企业，所以，既然要创新，肯定是企业要创新，企业创新肯定需要钱，但这个钱不能是来自于债权融资。支持企业创新，现阶段要解决的是股权融资的问题。因为股权融资的资本是与企业共担风险的。
今天中国的大众创业、万众创新，背后肯定跟着的是大众、万众的投资。有人说，今天中国进入了股权投资的时代，实际上是进入了创新的时代，因为创新才是和股权融资直接相连的。
我们很快会看到，随着中国经济步入新常态，们的金融结构会发生巨大改变，以银行为主的债权融资时代，马上要结束，可以说，现在已经处于正在结束的时候，我们已经可以看到，PE/VC股权融资的时代，正在到来，证券市场的时代正在到来。
股权融资定价得靠新三板
接下来，我们谈谈股权融资。股权融资，不可避免就要谈到定价的问题。我们今天创业大街上，有很多企业都在跟天使谈融资，是吧?投资嘛!但是，谈来谈去，有个问题不好解决，那就是，公司未来确切的盈利，你们自己也说不清，这个预测起来，真的很难。尤其是天使阶段。
既然盈利预测都说不清，投融资双方在确定入股价格或是对公司估值的时候，就很难达成一致。为了解决这个问题，我们往往用对赌的办法，我们签个对赌协议，你给我的预测，万一实现不了，怎么办?那对不起，由公司大股东回购，或者由大股东对投资者进行补偿。
比如说，我投资5000万，你估值1.5亿，我占1/4——我在这插一句啊，很多人算这个账，很容易算错，有人就说，程老师啊，我估值1.5亿，投资方给我投的5000万，不应该是占公司股份的1/3吗，我说，这完全算错了，应该是占1/4。你现在估值1.5亿，加上5000万，不就是2个亿吗?这种细节啊，有的时候，稍不注意，你就亏掉了几十万(笑)。
反正，对赌压力是很大的，(最终不少拿了对赌的钱的人)，干脆不去做那些对公司长期发展有益的事情，干脆去搞那些短而快的事情，你不是要求我业绩年年翻番吗?那么怎么有利于我业绩翻番，怎么对于我做报表、做业绩有利，怎么有利于上市，我就怎么干。所以，这种对赌协议的股权融资，这种钱的用途，与债权融资，几乎就是差不多的，而且，倘若最终结果是大股东回购的话，这个股权融资本身不就是股转债吗?它并不是真正意义上的股权融资。
我们说，股权融资是双方共担风险，而这种对赌协议的融资，是融资方承担全部风险，它的本质和债权是一样的。那问题就来了，我们债权转换为股权，是为了支持企业创新，然后投融资双方共担风险，但是你搞对赌，搞的和债权融资差不多，怎么可能达到支持企业创新的目的?
那么，问题就来了，我们的科技创新创业，未来就是说不清楚，怎么来解决这个定价的问题，怎么让投融资双方达成一致，有没有办法?有办法，什么办法?刚才有人说有办法，我想听听什么办法，很聪明，就是新三板!所以说，搞创业的人，脑子特别好啊!
有没有K线图(预期)很关键
我们知道，作为一个投资人来说，他的目的是获得收益，第一种获得收益的方式是现金分红。问题是，未来的盈利说不清楚。比如，如果今天我是融资方，你们是投资人，你们用8块钱买我的股票，我每年保证给你们分八毛，这个八毛，你们不信，我自己也不信，于是，股票估计卖不出。
咱们再来换一种方法，你们8块钱来买我股票，出了车库咖啡，有人在楼下10块钱每股收我的股票，如果你们相信这一点的话，你们买不买，你们肯定会买。因为你们都是一帮投机分子，因为你们知道，公司值多少钱，已经无所谓了，你们只要8块钱能买到股票，就可以赚2块钱走人。
至于车库咖啡楼下那个10块钱把股票买走了的人，他之后是赔是赚，活该，跟你没关系，反正你知道你能赚钱，不就够了吗。市场经济嘛，讲不了那么多，对不对?这个逻辑在哪儿有啊?对，新三板，不光是新三板，还有上市公司，我们的上市公司全是这样。
那么，什么是上市公司?我一开始就问，新三板是不是上市，有的人说是，有的人说不是，我告诉你们答案了，新三板从根本上说，就是上市。你们会笑，说你们做新三板的，肯定都这么讲。
我给大家讲道理，什么叫做上市公司，这个K线图大家知道吧，股市这么火，不炒股票的人，我估计没几个了，这就是K线图，所有的上市公司都有这个K线图。是这样吧。所以说，我们可以得出一个结论，所有的上市公司，都是有K线图的公司，那么，K线图是怎么来的，就是将公司每天交易的情况连接起来的图。
也就是说，上市公司，指的是股份在活跃交易的公司，所谓的非上市公司，就是股份没有交易的公司。对不对?这个没错吧。只要有活跃的交易，公司的股份就有了一个真实的市场交易价格。这个交易价格可以告诉投资人，你的股票可以多少钱卖掉。
上市公司都可以继续融资，融资的话，多少钱一股呢?一般是打个八到九折。比如，股价是36块，他融资的时候可以按照30块钱一股去做融资。为什么投资人敢按30块每股去认购?唯一的原因是，你的股价已经36块了，我只要30块买入，能按36块卖掉，不就完了嘛!这就是证券融资功能的含义。
搞创业的，肯定都需要融资。可是，你们为什么融资这么难?不是因为你们规模小，也不是因为你们差，也不是因为你们不规范，统统都不是。唯一的原因是你们的股份没有交易，或者说，你们没有上市，同意吗?如果你们的股票在交易，别管哪个交易所，只要有交易，你们就有了市场价格。你们就有了可以融资的依据。
我们说，上市不是IPO的意思啊，IPO这种说法是错的，IPO是指公司首次募集股份，它的英文叫做Initial Public Offerings，首次公开募集股份。上市的正确翻译是to be listed，所以上市的含义就是股票交易。
创新源于市场资金的不断支持
有些企业说，我现在不想上市，因为我现在不缺钱。程老师不是说了吗，证券市场可以融资，证券市场具有融资功能，我现在不缺钱，是不是可以不上市呢。这种想法是错的，上市跟你现在想不想融资无关，只与你未来可不可以融资有关。
上市就是来交易，来定价，证券融资功能不是说，给你融了多少资，而是给了你一副渔网，这就是交易。你现在不缺钱，是你不缺这条鱼，我是给你的一副渔网，这副渔网跟你现在要不要融资无关。只跟你未来打不打鱼有关，所有上市的公司，都是有预期的公司。
上市公司跟非上市公司相比，有两个预期。第一个，作为一个上市公司，它不需要像非上市公司一样，跟投资人讲一大堆，公司的过去，财务报表，各种东西一大堆，也不需要讲未来。上市公司的融资只讲一条，上市公司是拿这个(交易)去融资的，而非上市公司，是拿一堆材料去融资。非上市公司没有简单的定价依据，而上市公司有非常简单的定价依据。这是第一条。
第二条，非上市公司即使跟投资人谈成了，8块钱一股，这8块钱到底合不合理，双方都不清楚。而上市公司很清楚。我在36的时候30块钱融资，这就是合理的，因为从长期来看，我这个36块的价格，是市场公开博弈形成的。如果这36块钱的价格低了，会有人来捡漏。
这就是上市公司与非上市公司的两个不同的地方。一是，我有简单的定价依据，第二，我这个定价依据是公平合理的，而非上市公司既没有简单的定价依据，即使谈成了，也不知道这个价格合不合理。这就是非上市公司最大的问题。
只要公司有了未来融资的预期，你才肯可能去冒险。我们来做个小游戏验证一下我的说法。比如说，我给今天来的各位来宾一个机会，让你抛硬币，如果你抛到正面的话，你可以拿走100万。如果抛到反面你一分钱拿不到。那我就问大家，我给大家的这次机会，价值多少?价值多少钱?50万对吧。谁说的100万啊?你抛到反面怎么办?期望值就是五十万没错。这位老先生说的是对的。正面100万乘于50%的概率，加上反面0乘于50%的概率。期望值不就是50万吗。有没有说不是50万的?应该是50万，对不对?
那我就问大家一个问题了，假如有人对你说了，程博士这个机会是50万，给你30万，你们卖不卖?卖的人好像多一点啊，几乎都是卖，对不对?很少有人不卖吧。你们刚才都说价值50万，价值50万，应该50万才卖，对不对?我一问你们30万卖不卖，你们都卖。我给你100次都卖，对吧?
那么换一种方式，我现在告诉你，我现在一次性的给你一百次机会，现在30万能卖的话，你卖不卖?我现在给你100次机会，而不是一次机会。如果一开始就给你100次机会的话，你们卖不卖啊?你们肯定要接近50万才卖。因为一开始就给一百次机会，跟每次只告诉你一次，你的决策选择是不一样的。是这样吧?
我国企业的创新能力、创新意识这么差，主要原因也在这，你有没有持续融资的预期。我们的政府很支持企业创新。你需要钱，给政府打个报告，政府给你。今年给500万，明年1000万，后年500万，没问题，每次都给你。但问题是，没有人告诉你，只要你的方向正确，政府会一直给你。
这是问题的所在：我们对企业再怎么支持，如果这种支持是每次打报告后你给他，而不是一开始就告诉他，只要你的方向是对的，我们的市场一定会持续不断的支持，当你需要的时候，都能以合理的价格融资，如果没有这个预期的话，你敢创新吗?你都会以三十万把一个五十万的机会卖掉。为什么我们国家的企业创新能力这么差?为什么不敢冒险呢?不是思想意识问题，是体制问题，是个预期的问题。
企业上市就是给大家一个预期。我刚才讲过了，证券市场永远能以一种合理的价格给你提供你所需要的资本。我们国家的创新问题，表面上是科技人员的问题，是教育部、科技部的问题，实际上是资本市场的问题。所以说，所谓的中国梦，就是企业家做创新的梦。而我们的证券市场，要圆我们企业家一个资本市场的梦，如果没有后面这个梦，前面这个梦做不下去。
那么，前边讲的这些，总结起来就是这句话：支持企业创新，不是给他债权融资，而是股权融资。股权融资的问题在于定价，我们现在的办法是签对赌协议，但是对赌协议并不是真正意义上的股权融资。因为资金使用的压力和风险，全部是融资方承担的，导致企业不敢用这个钱来创新。
我们要解决企业股权融资的问题，就要转换思路，不要再一味的纠结公司未来的盈利了，而改成让企业来上市，让公司的价格由市场公开博弈来形成。这样，我们的创新公司才知道，只要他的方向是对的，在任何时候，都能以合理的价格融到资本，这样的话，企业才敢创新。
很荣幸被小微律政邀请来车库咖啡，要说车库咖啡和新三板，我觉得车库咖啡出名,好像比我们新三板还早一点。新三板，最早在06年就有了，但大家真正关注新三板，是从今年开始的。以前大家真没什么关注。所以说，车库咖啡成名比我们新三板还早。
为什么今年大家才开始关注新三板，我在这儿对新三板作个解读吧。新三板，现在确实有点火，但是，到底什么是新三板?对于新三板，目前各界的理解，还是差别比较大的。
一个很简单的问题，新三板算不算上市?认为新三板是上市公司的，举个手(约三分之一举手)。认为新三板不是上市公司，就是挂牌的，也举个手(在场约另外三分之一举手)。(人数)差不多。
我先告诉大家答案，新三板挂牌，就是上市。新三板交易所，就是中国第三个交易所，中国证券市场发展了20多年，现在已经发生了巨大变化，最大的一个变化，就是新三板的出现。
关于新三板的定位，我们看一个国务院文件吧(指《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》)。这个文件是在2013年的12月13号，由李克强总理签发的。
新三板的官方名称大家知道的，叫全国中小企业股份转让系统，这个系统，就在金融街，在原来证监会的那个楼，叫金阳大厦。全国中小企业股份转让系统的性质，国务院的文件说得非常清楚了，叫全国性证券交易场所。
什么叫全国性证券交易场所?我的理解就是国家级的交易场所，至于交易场所和交易所有什么区别没有?我的理解是，只有文字上的区别，没有实质上的差别。所谓的全国性证券交易场所，就是全国性交易所。
什么叫全国性呢?有些人对全国性的理解，是有偏差的。有些人(指地方股交所的人)讲，新三板在北京，是证监会搞的，面向全国的新三板;我(指地方股交所的人)呢，是地方政府搞的新三板，地方新三板面向某某地域、某某城市，除此以外，和全国新三板没区别。
如果他这么讲，那就纯属误导!我们说，全国性，不是指覆盖的面，而主要是指的是功能。
新三板是国家级的交易所，意思是说，上交所、深交所能交易什么东西，我们新三板也能交易什么东西，标的物是一样的。但更重要的是交易制度。如果没有好的交易制度，你有再多的标的物，交易不起来，也没有意义。就比如说，我们路上跑的车子，你这个路不行，坑坑洼洼的，就算再好的车子被你吸引过来了，结果你发现根本就跑不起来，你还能跑吗?
所以，最关键的问题是交易制度!最关键的问题是，能不能让我们的交易市场活跃起来!我们说，新三板是全国性的证券交易所，意思是说，你上交所、深交所有什么交易制度，我们新三板就可以采取什么交易制度，你有的交易制度我都有，这才是新三板是全国性证券交易所最核心的意义所在。
企业创新资金只能来源于股权融资
有了这些铺垫，我们就可以从头开始说新三板了。我们先从证券市场的功能说起。企业为什么要上市?主要是为了融资。关于融资，我们先来看融资方式。一种叫债权融资，一种叫股权融资。
债权融资是以银行贷款为代表的融资方式，是固定收益融资。对于企业来说，拿到了债权融资后，主要用购买流动资产，就是用来购买原材料，用于给工人发工资。
那么，这一切就是建立在企业拿到了订单的基础上，而拿到订单的前提是，企业现在已有相关产品。所以说，债权融资的主要作用，是支持企业扩大现有或已有产品的产能，从宏观上支持国家的GDP增长。
中国经济经过30多年的改革开放，我们的GDP已经是世界第二了，而且据说很快是世界第一，但问题是，经济的规模，并不代表你经济的实力。今天，中国经济最大的问题是创新能力不够。
我们现在提要走进新常态，什么是新常态呢?所谓的新常态，我的理解是，提高创新能力。现在不少人说，新常态是降低经济发展速度，提高经济发展质量。我认为这个话不准确，经济的发展速度永远是越快越好，只不过是，GDP并不是经济发展速度最准确、最重要的指标，我们要降低的是GDP速度，而不是经济发展速度。
对于中国来说，提高创新能力，才能提高经济发展速度。而创新的主体，肯定是企业，所以，既然要创新，肯定是企业要创新，企业创新肯定需要钱，但这个钱不能是来自于债权融资。支持企业创新，现阶段要解决的是股权融资的问题。因为股权融资的资本是与企业共担风险的。
今天中国的大众创业、万众创新，背后肯定跟着的是大众、万众的投资。有人说，今天中国进入了股权投资的时代，实际上是进入了创新的时代，因为创新才是和股权融资直接相连的。
我们很快会看到，随着中国经济步入新常态，们的金融结构会发生巨大改变，以银行为主的债权融资时代，马上要结束，可以说，现在已经处于正在结束的时候，我们已经可以看到，PE/VC股权融资的时代，正在到来，证券市场的时代正在到来。
股权融资定价得靠新三板
接下来，我们谈谈股权融资。股权融资，不可避免就要谈到定价的问题。我们今天创业大街上，有很多企业都在跟天使谈融资，是吧?投资嘛!但是，谈来谈去，有个问题不好解决，那就是，公司未来确切的盈利，你们自己也说不清，这个预测起来，真的很难。尤其是天使阶段。
既然盈利预测都说不清，投融资双方在确定入股价格或是对公司估值的时候，就很难达成一致。为了解决这个问题，我们往往用对赌的办法，我们签个对赌协议，你给我的预测，万一实现不了，怎么办?那对不起，由公司大股东回购，或者由大股东对投资者进行补偿。
比如说，我投资5000万，你估值1.5亿，我占1/4——我在这插一句啊，很多人算这个账，很容易算错，有人就说，程老师啊，我估值1.5亿，投资方给我投的5000万，不应该是占公司股份的1/3吗，我说，这完全算错了，应该是占1/4。你现在估值1.5亿，加上5000万，不就是2个亿吗?这种细节啊，有的时候，稍不注意，你就亏掉了几十万(笑)。
反正，对赌压力是很大的，(最终不少拿了对赌的钱的人)，干脆不去做那些对公司长期发展有益的事情，干脆去搞那些短而快的事情，你不是要求我业绩年年翻番吗?那么怎么有利于我业绩翻番，怎么对于我做报表、做业绩有利，怎么有利于上市，我就怎么干。所以，这种对赌协议的股权融资，这种钱的用途，与债权融资，几乎就是差不多的，而且，倘若最终结果是大股东回购的话，这个股权融资本身不就是股转债吗?它并不是真正意义上的股权融资。
我们说，股权融资是双方共担风险，而这种对赌协议的融资，是融资方承担全部风险，它的本质和债权是一样的。那问题就来了，我们债权转换为股权，是为了支持企业创新，然后投融资双方共担风险，但是你搞对赌，搞的和债权融资差不多，怎么可能达到支持企业创新的目的?
那么，问题就来了，我们的科技创新创业，未来就是说不清楚，怎么来解决这个定价的问题，怎么让投融资双方达成一致，有没有办法?有办法，什么办法?刚才有人说有办法，我想听听什么办法，很聪明，就是新三板!所以说，搞创业的人，脑子特别好啊!
有没有K线图(预期)很关键
我们知道，作为一个投资人来说，他的目的是获得收益，第一种获得收益的方式是现金分红。问题是，未来的盈利说不清楚。比如，如果今天我是融资方，你们是投资人，你们用8块钱买我的股票，我每年保证给你们分八毛，这个八毛，你们不信，我自己也不信，于是，股票估计卖不出。
咱们再来换一种方法，你们8块钱来买我股票，出了车库咖啡，有人在楼下10块钱每股收我的股票，如果你们相信这一点的话，你们买不买，你们肯定会买。因为你们都是一帮投机分子，因为你们知道，公司值多少钱，已经无所谓了，你们只要8块钱能买到股票，就可以赚2块钱走人。
至于车库咖啡楼下那个10块钱把股票买走了的人，他之后是赔是赚，活该，跟你没关系，反正你知道你能赚钱，不就够了吗。市场经济嘛，讲不了那么多，对不对?这个逻辑在哪儿有啊?对，新三板，不光是新三板，还有上市公司，我们的上市公司全是这样。
那么，什么是上市公司?我一开始就问，新三板是不是上市，有的人说是，有的人说不是，我告诉你们答案了，新三板从根本上说，就是上市。你们会笑，说你们做新三板的，肯定都这么讲。
我给大家讲道理，什么叫做上市公司，这个K线图大家知道吧，股市这么火，不炒股票的人，我估计没几个了，这就是K线图，所有的上市公司都有这个K线图。是这样吧。所以说，我们可以得出一个结论，所有的上市公司，都是有K线图的公司，那么，K线图是怎么来的，就是将公司每天交易的情况连接起来的图。
也就是说，上市公司，指的是股份在活跃交易的公司，所谓的非上市公司，就是股份没有交易的公司。对不对?这个没错吧。只要有活跃的交易，公司的股份就有了一个真实的市场交易价格。这个交易价格可以告诉投资人，你的股票可以多少钱卖掉。
上市公司都可以继续融资，融资的话，多少钱一股呢?一般是打个八到九折。比如，股价是36块，他融资的时候可以按照30块钱一股去做融资。为什么投资人敢按30块每股去认购?唯一的原因是，你的股价已经36块了，我只要30块买入，能按36块卖掉，不就完了嘛!这就是证券融资功能的含义。
搞创业的，肯定都需要融资。可是，你们为什么融资这么难?不是因为你们规模小，也不是因为你们差，也不是因为你们不规范，统统都不是。唯一的原因是你们的股份没有交易，或者说，你们没有上市，同意吗?如果你们的股票在交易，别管哪个交易所，只要有交易，你们就有了市场价格。你们就有了可以融资的依据。
我们说，上市不是IPO的意思啊，IPO这种说法是错的，IPO是指公司首次募集股份，它的英文叫做Initial Public Offerings，首次公开募集股份。上市的正确翻译是to be listed，所以上市的含义就是股票交易。
创新源于市场资金的不断支持
有些企业说，我现在不想上市，因为我现在不缺钱。程老师不是说了吗，证券市场可以融资，证券市场具有融资功能，我现在不缺钱，是不是可以不上市呢。这种想法是错的，上市跟你现在想不想融资无关，只与你未来可不可以融资有关。
上市就是来交易，来定价，证券融资功能不是说，给你融了多少资，而是给了你一副渔网，这就是交易。你现在不缺钱，是你不缺这条鱼，我是给你的一副渔网，这副渔网跟你现在要不要融资无关。只跟你未来打不打鱼有关，所有上市的公司，都是有预期的公司。
上市公司跟非上市公司相比，有两个预期。第一个，作为一个上市公司，它不需要像非上市公司一样，跟投资人讲一大堆，公司的过去，财务报表，各种东西一大堆，也不需要讲未来。上市公司的融资只讲一条，上市公司是拿这个(交易)去融资的，而非上市公司，是拿一堆材料去融资。非上市公司没有简单的定价依据，而上市公司有非常简单的定价依据。这是第一条。
第二条，非上市公司即使跟投资人谈成了，8块钱一股，这8块钱到底合不合理，双方都不清楚。而上市公司很清楚。我在36的时候30块钱融资，这就是合理的，因为从长期来看，我这个36块的价格，是市场公开博弈形成的。如果这36块钱的价格低了，会有人来捡漏。
这就是上市公司与非上市公司的两个不同的地方。一是，我有简单的定价依据，第二，我这个定价依据是公平合理的，而非上市公司既没有简单的定价依据，即使谈成了，也不知道这个价格合不合理。这就是非上市公司最大的问题。
只要公司有了未来融资的预期，你才肯可能去冒险。我们来做个小游戏验证一下我的说法。比如说，我给今天来的各位来宾一个机会，让你抛硬币，如果你抛到正面的话，你可以拿走100万。如果抛到反面你一分钱拿不到。那我就问大家，我给大家的这次机会，价值多少?价值多少钱?50万对吧。谁说的100万啊?你抛到反面怎么办?期望值就是五十万没错。这位老先生说的是对的。正面100万乘于50%的概率，加上反面0乘于50%的概率。期望值不就是50万吗。有没有说不是50万的?应该是50万，对不对?
那我就问大家一个问题了，假如有人对你说了，程博士这个机会是50万，给你30万，你们卖不卖?卖的人好像多一点啊，几乎都是卖，对不对?很少有人不卖吧。你们刚才都说价值50万，价值50万，应该50万才卖，对不对?我一问你们30万卖不卖，你们都卖。我给你100次都卖，对吧?
那么换一种方式，我现在告诉你，我现在一次性的给你一百次机会，现在30万能卖的话，你卖不卖?我现在给你100次机会，而不是一次机会。如果一开始就给你100次机会的话，你们卖不卖啊?你们肯定要接近50万才卖。因为一开始就给一百次机会，跟每次只告诉你一次，你的决策选择是不一样的。是这样吧?
我国企业的创新能力、创新意识这么差，主要原因也在这，你有没有持续融资的预期。我们的政府很支持企业创新。你需要钱，给政府打个报告，政府给你。今年给500万，明年1000万，后年500万，没问题，每次都给你。但问题是，没有人告诉你，只要你的方向正确，政府会一直给你。
这是问题的所在：我们对企业再怎么支持，如果这种支持是每次打报告后你给他，而不是一开始就告诉他，只要你的方向是对的，我们的市场一定会持续不断的支持，当你需要的时候，都能以合理的价格融资，如果没有这个预期的话，你敢创新吗?你都会以三十万把一个五十万的机会卖掉。为什么我们国家的企业创新能力这么差?为什么不敢冒险呢?不是思想意识问题，是体制问题，是个预期的问题。
企业上市就是给大家一个预期。我刚才讲过了，证券市场永远能以一种合理的价格给你提供你所需要的资本。我们国家的创新问题，表面上是科技人员的问题，是教育部、科技部的问题，实际上是资本市场的问题。所以说，所谓的中国梦，就是企业家做创新的梦。而我们的证券市场，要圆我们企业家一个资本市场的梦，如果没有后面这个梦，前面这个梦做不下去。
那么，前边讲的这些，总结起来就是这句话：支持企业创新，不是给他债权融资，而是股权融资。股权融资的问题在于定价，我们现在的办法是签对赌协议，但是对赌协议并不是真正意义上的股权融资。因为资金使用的压力和风险，全部是融资方承担的，导致企业不敢用这个钱来创新。
我们要解决企业股权融资的问题，就要转换思路，不要再一味的纠结公司未来的盈利了，而改成让企业来上市，让公司的价格由市场公开博弈来形成。这样，我们的创新公司才知道，只要他的方向是对的，在任何时候，都能以合理的价格融到资本，这样的话，企业才敢创新。
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